30年前的台灣股疯:一场东亚模式的宿命
題圖来自視觉中國。2015年7月9日，据台灣媒体報导，台北股市9日收盘跌61.98点，加权股价指数成為8914.13点，成交金额新台币1290.01亿元。投资人没精打采。来历 | 饭统戴老板（ID：worldofboss）
作者 | 楚团长
编纂 | 戴老板
支撑 | 远川钻研
进入2019年，全世界股市迎来一波强力拉升。在我A股民醉心于炒作工業大麻、边沿计较等題材之际，台灣加权指数也悄然重回万点大關。比拟于大陆投资機谈判媒体的议论亢奋，寶盜台灣的同胞股民们彷佛显得云淡風轻。
現在的台灣股市成熟持重，外资持股占比跨越40%，但這般岁月静好的样子，倒是由昔時无数心血和款項灌溉而来。
三十年前，台灣社會用非同平常的公共空想與大众癫狂，演绎了一场前所未有的股市举動艺術，5年25倍的指数狂飙和8个月狂跌80%的魔幻实际，令对岸的A股相形见绌。三十年曩昔了，台灣加权指数至今仍未冲破昔時12682的最高点。
往日遍及台灣盜大街冷巷的券商業务部，現在早已事過境迁。用来诠释那场前所未有的孤盜猖獗的，不该该只有贪心、从众、失智這些俗气名词，還應當有东亚模式、财產进级、蒙代尔三角、资產欠债表阑珊等宏观经济的隐喻。
往日彼岸的公共癫狂，亦為本日此岸的覆車殷鉴。
1. 奠定
一辈子推重慎独自省的蒋介石，对内战的溃败感触惭愧难當，他将本身的反思與总结陆续写进日志《检讨录》中。交际稚拙、军事散漫、党争排挤，都被視為内战失败的關头地点，而真正讓蒋介石如鲠在喉的，则是“误用宋子文一人”，终极招致金融、经济的周全解体。
“以民生為根本，亡羊補牢”成為退守台灣后，蒋介石的在朝思绪，他要以“政治经济功效為反扑大陆规复民國之根基兵器”。
國民党撤至台灣后，持久的党争消声匿迹：桂系阎系全无根底、政治系四分五裂、CC系黯然失意，往日掣肘的党内元老死的死，降的降，退的退，蒋介石终究等来了对党政举行完全革新的契機，经由過程政治洗濯和组织重修，台灣经济周全鼎新的人材轨制根本渐渐奠基。
鼎新的第一名關头人物是陈诚。這位黄埔系身世的将军，历经北伐抗战，既有杀伐定夺的果敢，也有从善如流的气宇，更可贵的是廉洁自律，是以固然兵戈程度一般，但依然深得蒋校长信赖。1949年头，陈诚被录用為台灣省主席兼戒备总司令，為國民當局铺设后路。
彼時台灣仍处于后进的租房客業社會，全盜农業生齿占比跨越60%。绝大部門地皮把握在田主手中，庄家均匀承當70%的佃租，劳作辛劳，糊口坚苦。加入過数次剿共的陈诚深知农夫问題的首要性，他推出了三七五减租政策，即强迫请求庄家的承租田赋不得跨越总收获的37.5%。
三七五减租政策的推行當即取患了成效，农夫们的糊口前提大為提高，大米產量也随之上升，這刚强了陈诚解放出產力，成长出產力，改良民生的刻意。1950年3月陈诚正式出任台灣“行政院长”后，顶住台灣处所士绅的否决，强行推動土改，打响了台灣经济鼎新的第一枪。
台灣版的土改分為两个步调：公地放领和耕者有其田。
公地放领，指的是庄家只需缴纳十年的田赋，便可以从政府手中领取地皮，台灣约有六分之一的生齿沾恩，陈诚也是以遭到台灣苍生的推戴，被亲热的称為陈诚伯。但當局手中的地皮究竟结果有限，大部門地皮仍是在大田主手中，土改的第二阶段，就是直接向田主征收地皮。
那時很多官員主意强征，但陈诚仍是主意保障田主长处，他缔造性地采用了技能权要的定见：用國营企業的股票和刊行债券的方法从田主手中换地。這一方案至關于将國营企業私有化，违背了“三民主义”中“控制私家本錢，成长國度本錢”的原则，受到党内的强烈否决。
在蒋介石的刚强支撑下，陈诚强力推廣了“耕者有其田”的土改。當局用十年期年息4%的债券和台灣水泥、台灣纸業、台灣农林、台灣工矿四家最优良國企的股票从田主手中收受接管地皮，再转售给本地的农夫。1953年“耕者有其田”政策顺遂完成，台灣从小农经济迈向工業化。
陈诚、宋美龄、胡适观察农田，1953年，中國台灣
上世纪五十年月，两岸同時在举行着土改，截然相反的方法令汗青的长河在這里分岔。
在工贸易不發财的台灣，股票是个目生的观点。很多田主深感亏损，乃至将股票以三折代价出售。但也有部門田主经由過程股票創建起对工業的熟悉，投身财產。汪辜漫谈的發起者辜振甫，家属本就是鹿港的大田主，在土改后逐步成為台灣水泥的大股东，奠基了台灣一代富商的职位地方。
从大陆带来的黄金和美國的激昂大方支援，成為台灣工業化的启動资金。但在走向現代化以前，台灣人民也必要一场真谛尺度问題大會商。
地皮鼎新将國企私有化掀起了全盜大會商：规划经济仍是市场经济？國营企業仍是民营企業？台灣经济到底怎样走？立法委員會和一些三民主义學者，深信规划经济是民生主义的要义地点；鼎新派和经济學家则信赖，民营企業可以开释社會活气，自由经济更可以或许促成社會成长。
1953年的這场大辩说與二十五年后大陆的那场風暴一唱一和，思惟的解放历来都是成长的条件。
在台灣经济鼎新的总設計師尹仲容和体系体例鼎新的总倒逼師美國的力挺下，台灣民营经济起头异军崛起。時任台灣“财务部长”尹仲容四周奔波，号令鼎新，用管束的手腕来推動去管束化。美方则動辄以堵截支援為威胁，将市场经济、現代化辦理等本錢主义理念贯注给台灣官員。
最典范的案例是台灣试圖搀扶塑料工業時，本来筹备搀扶國企台灣碱業，美方对峙否决，请求選民营企業。尹仲容顺着台灣银行的客户数据，找到了账户里有500万台币存款的王永庆。王永庆很有胆识，一口承诺下来，走出尹仲容辦公室才拉着专家问：“Plastic是个甚麼工具？”
陪伴着周全鼎新的深化，外贸管束放松，國企有序退出，台灣经济起头迎来起飞，台塑团体、新竹玻璃等一批民营企業逐步發展為世界级的出色公司。
进入六七十年月，在人力和轨制的两重加持下，台灣轻工業高速突起，进入入口替换時代。1971年台灣消除商業赤字，成為商業顺差地域，变身外向出口型经济。跻身亚洲四小龙后，台灣又施行“十大扶植項目”，兴修了铁路電气化、核能發電廠、高雄化工等項目，解决了成长瓶颈。
陌头气象，1972年，台北市
台灣社會蓬勃的生气，吸引了多量人材回流台灣，很多华裔工程師从美國顶级公司和高校返回台灣。张忠谋等往后台灣经济的股肱之才在八十年月陆续返台，工程師盈利成為台灣经济成长的二级動力。
从1951年到1985年，台灣GDP年复合增加率靠近10%，外汇储蓄一度仅次于日本。强劲的经济增加也带来了货泉投放量的暴涨，1985~1987年三年間台灣的M2增加率别离高达 51.42%、37.82%和24.44%。
经济繁华，企業不惜于用高额薪水鼓励員工，台灣公众收入水长船高。从1981年到1985年，全盜存款总余额年均匀增加率高达22%，到1986年底，台灣國民总储备到达3万亿新台币，占國民出產总值38.5%。這象征着任何资產一旦迎来“存款搬场”，就必定會迎来代价暴涨。
社會谋利民風風行，天地彩、大乐透等地下打赌疯狂，按照佛堂香灰“提醒”买彩票成為時尚；地价一度飙涨10倍以上，抗议高房价的“无壳蜗牛”遊行，在房价最高的忠孝路高呼“咱们都是中產阶层”。但這一切，都只不外是台灣甚至世界汗青上最狂野的創富遊戲的前奏。
经济的高增加、泛滥的活動性、還没有成熟的羁系，台灣股市最残暴的表演终究拉开了序幕。
2. 起航
台灣的和平土改，為股票买賣埋下了伏笔：田主们寄托“耕者有其田”的政策得到了大量股票和债券，這些证券亟需买賣，代為交易的中介公司應运而生。在美國专家的引导下，台灣政府启動筹辦同一集中的证券买賣市场。1962年2月9日，台灣买賣所正式对外業务。
虽然台灣经济起头腾飞，但股市在至關长的時候里都是一潭死水。最初的十年里，上市公司都没有跨越50家，经常呈現记者伙同大股东公布子虚利好、提早结构老鼠仓的股市内幕。虽然台灣同胞没有發現“韭菜”這个词，但在那時，炒股即是被收智商税成為投资者的共鸣。
1985年，贸易团体國泰旗下的存贷单元產生挤兑，激發了台灣金融機构的信誉危機。台灣加权指数狂跌至636点，象征着台灣股市在八年内原地踏步，人们对股市加倍意兴衰退。但是這一年產生的此外两件事，却无形中奠基了大牛市的根本：廣场协定的签定和電脑买賣体系的引入。
廣场协定揭开了日元大幅升值的序幕，而一样是外向型出口经济布局的台灣，也在美國的壮大压力下开启了货泉升值通道。虽然此時台灣尚未彻底铺开外汇管束，但跟日本同样，國际热錢对付這片经济過热的膏壤已然垂涎欲滴，海外资金经由過程各类路子起头不竭流入台灣。
1987年7月，台灣政府正式颁布發表取缔外汇管束，這一试圖與香港、东京争取亚太金融中間的政策，讓本来就澎湃而来的國际热錢加倍彭湃。
台灣买賣所此前一向采纳人工報单拉拢买賣轨制，陪伴着海归的青年才俊们逐步走向前台，证券买賣信息化被提上日程。1984年台灣买賣所从美國引进了那時最先辈的天腾焦点处置器，隔年電脑买賣体系被周全推行，台交所的证券处置能力一步超過到世界领先程度。
股市常常在熊市最低迷的時辰，做好了上涨的一切筹备，只不外很少有人會發觉到這些渺小的变革。
1986年上半年，股市悄然反弹，台灣加权指数第一次站上了1000点大關，不外对付這个一度疏离主流視野的投资品种，全盜投资者半信半疑。但所谓的牛市，就是涨到你信赖。跟着增量资金的逐步入场，指数横盘半年后，进入了加快上行期，涨幅空前。
狂風骤雨式的上涨刺激着每一个谋利者躁動的心，新开户数目激增，台灣股市进入了大散户期間。坐拥资金上風的大户朝三暮四，那時出現出所谓“四大天王”的农户，一旦某只股票被他们问鼎，就必定被热炒。這與現在A股股民在龙虎榜中寻觅赵老哥、章建平的踪影何其类似。
部門有识之士已逐步意想到股市畸形上涨将带来風险，台灣《证券买賣法》的撰写人余雪明，在股指1600点摆布就频仍表态媒体，指出當前指数已处高位，再涨就分歧理了。余雪明如许的老學究明显缺少想象力，被那時新入市的投资者冷笑是吃不到葡萄倒说葡萄酸。
推重自由经济的台灣地域當局與股市投资者之間博弈又共融的奥妙瓜葛逐步构成。面临市场暴涨，政府从价值观上認為這是市场举動，无需過量干與，但又深感此中酝酿着难以估计的危害。各部分之間经常呈現政策上的扭捏，這类不肯定性致使本来就不不乱的市场加倍暴涨狂跌。
1987年9月29日，“行政院长”俞國华在接管立委质询時，言之凿凿地宣称“股票市场是民間交易举動，當局不克不及干涉干與。”鏖战正嗨的股民闻言鼓掌称快，两天后就拉出了新高4673点。此時間隔1985年636点的最低位，只曩昔26个月。两年七倍的行情，象征着史无前例的赚錢效應。
不外政策朝令夕改，彷佛是证券羁系部分的配合快乐喜爱。两岸股市挨的闷棍，历来都是出乎料想。
在指数創出新高后的阿谁周末，主管冲击社會重大案件的查询拜访局进驻台灣各大证券公司总部，约谈带领和营業主干，来势汹汹，主旨只有一条：股市不克不及再如许涨下去。查询拜访局台北分局的官員在接管媒体采访時，绝不讳言地答道：“如许做就是由于股价過高了！”
带着手铐来的强力羁系，直接致使了股市崩盘，台灣加权指数在十个买賣日内大跌25%。屋漏偏逢连夜雨，市场刚反弹了两天，就迎来了1987年闻名的“玄色禮拜一”，道琼斯指数一天重挫22.6%，本已跌得岌岌可危的台灣市场变本加厉，指数直接腰斩，一度跌至2297点。
凡是来说，股市狂跌會讓投资者变得理性，但两岸三地的同胞具有很多配合的美德，好比勤快英勇、仁慈伶俐，和在股市上只有七秒钟的影象力。
3. 冲锋
对付台灣股市来讲，强劲经济增加，充分的活動性，天量的海外热錢，這些牛市的根本并无由于羁系的参與而扭转。食髓知味的台灣股民们面临狂跌的股市，反而有种“终究能上車了”的感受。而跟着風行台灣的官辦博彩“爱國奖券”停售，谋利者再度把眼光投向股市。
抗议“爱國奖券”停售的人群，1988年，中國台灣
1988年1月13日，蒋经國去世，期間翻开了新的篇章，股市也起死复生。
狂跌的阴霾還未远去，但股指已起头向上爬升。全部台灣戋戋两百只股票，在澎湃的买盘眼前如同浮萍。1988年6月的第一个周，市场冲破前期最高点4673。在短短八个月内，全部市场历经了腰斩和再立异高。股市的气概如虹吸引了全部寶盜的注重力，新的人潮和錢潮又起头猖獗涌来。
1988年6月，全部台灣地域活泼的证券账户才不到70万，而到了年末，這一数据已到达了160万。
证券公司成為炙手可热的香饽饽，各大长处团体对券商派司虎視眈眈。立法委員會在至公司的授意下取缔了券商允许证轨制，从繁华的台北、高雄到偏僻的竹北、花东，证券公司犹如雨后春笋般突然間遍及陌头巷尾，病院、大學、遊览景區都有专門的網点。
券商掮客人成為抢手的人材，薪资惊人，這此中天然也是鱼龙稠浊，乃至一个在台北券商看過几年大門的屌丝，乐成混进一家台中券商担當总裁，被公司上下吹捧。总之那時很多心思灵敏的社會青年都當過股票掮客人，综艺一哥吴宗宪走红前，就在证券公司做贩賣。
為了掠取大户资本，掮客人们无所不消其极。時有掮客人在夜总會為客户叫100个蜜斯的钟、开100瓶XO的浮夸消息傳出，刺激着公众的神经，趁便经由過程這类手腕為本身打告白，招揽客户。名高引谤，券商高管被黑帮視為打单的重点工具，有一段時候防弹衣在证券公司热销。
券商業务部一样為投资者供给了无所不至的辦事，买賣大厅用一排排屏幕转動播放股价，投资者随時可以用電脑下单。面临這场泼天繁华，干净工、辦事員、大學生……全部台灣社會都被卷入此中，证券公司销售汽水、零食，乃至還供给早饭。另有的為了便利主妇，请了保母来帮手赐顾帮衬小孩。
围在买賣柜台前的股民，1988，中國台灣
汽車公司和豪侈品店也纷繁在热点的業务部旁驻点，究竟结果這時候投资者的口袋里有的是錢。拥堵的人群常常将業务部围的水泄欠亨，一栋楼里只要有券商業务部，電梯就堵的不得安定，全楼城市天怒人怨。
抱着一晚上暴富心态走进股市的赌徒们缺少最根基的投资知识，他们对公司财政和经济观点绝不關切。只等待买入的股票快速上涨，好赚錢洒脱。股票代价离开企業根基面的暴涨，成為伐鼓傳花的筹马。全部台灣堕入一种纸醉金迷當中，汉子们早上买股票，晚上“三暖和”，女人则留连KTV和购物廣场。
拜佛求票成為常态，也无论菩萨是不是晓得若何炒股。股票代码里含8就轻易上涨，由于吉祥。买入股票的来由光怪陆离：有主妇梦见老公在夜总會被三个美男包抄，买入三香公司；另有人在電視采访中暗示看好遊览業成长买入太鲁阁（台灣闻名景点），实在這是一家小纺织公司。
這类看好5G就买东方通讯式的勇悍，带来的就是全部市场鸡飞狗走。垃圾股暴涨，而像台塑、同一如许的稳健蓝筹则不動如山。市场的火热进一步刺激着贫困人士的神经，奼女做蜜斯积攒本金，男孩闯荡黑社會以求黑幕動静成為常态，笑贫不笑娼成為這个錢淹脚目期間的宣言。
1988年6月9日指数冲破5000点，7月冲破6000点，8月站上了8000点。
股市犹如脱缰野马，面临這类失控的行情，時任台灣中心银行行长的张继正怒斥股市是“赌场，吃人的世界”，這與吴敬琏老師长教師对A股的评价殊途同归。张继正等技能权要们对股市疯涨布满了担心。但很多政客却试圖贪天功為己有，他们试圖将股市的暴涨與本身接洽在一块兒。
克林顿的财长鲁宾曾警告总统：“万万别用股市的上涨去处公众邀功，由于它還會再跌下去。”台灣的政客们其实不懂這一点，面临民进党不可一世的态势，有國民党官員打出了“丰富的利润，伟大的繁华”的竞選标語。而民进党也不甘后进，开創人之一朱高正就宣称股市将冲破15000点。
台灣投资者信赖，股市上涨是當局意志，股市永久涨，這是一场不會遏制的舞會，倘如有人来打搅，沉醉在快乐里的公众就會勃然盛怒。
曾在台灣大學任经济學傳授的“财务部长”郭婉容决意打压股市，法子是对质券买賣所得税動刀。1988年9月，方才上任三个月的郭婉容在没有與媒体通气的环境下，悍然召开消息公布會，颁布發表将规复对散户征收证券买賣所得税，出售股票市值跨越300万元就必要缴税。
一石激發千重浪，处于8800点高位的股票市场本就十分懦弱，谋利者天天都在见顶和新高之間犹疑，超等利空天然會激發大崩盘。从9月24日到10月21日，指数持续十八个买賣日无量跌停（那時跌停幅度是3%），跌幅到达37%，日成交额从700亿台币骤减到10亿。
未经细心钻研就冒然推出政策，进而致使股灾，肖主席和郭财长大要有不少履历可以交换。
愤慨的投资者走上陌头，向當局讨要说法。在台北，700多名投资者将财务部围了个水泄欠亨，唾骂郭婉容；有抗议者當街為民进党捐献，但愿借此来激發國民党的器重，當局不得不當协。國民党主席李登辉向媒体许诺：“要造个大利多，要银行入场，必定有结果。”
投资者抗议郭婉容新政，1988，中國台灣
狭裹民意者一定會被民意反噬，将股市繁华視為最佳竞選告白的國民党，反而因股市的狂跌被摆荡了在朝根底。
最高层做出了批示，救市成為了當务之急。10月22日，台交所总司理赵孝風招集那時市场上具备名誉的资金方在台北来来饭馆喝早茶，那時四大天王中的“多头总司令”雷伯龙、“独行侠”沈庆京、“阿不拉”遊淮银和低调的邱明宏四位大佬都暗示愿意协助當局救市。
動静经由過程各券商業务部披發出去后，周一开盘市场回声反弹。狂跌以后的反弹也是凶悍异样，一个月内指数大涨20%，且成交量創出新高。但很多大资金已大白大势已去，在市场强力反弹的高位抽身拜别。沈庆京就是经此一役大白股市已被绑架，决意分开這个市场。
這轮股灾究竟结果重挫了投资者，反弹终极力竭而衰，11月指数再度掉头向下。凡是第一波狂跌都是无量跌停，投资者来不及买賣，反弹后丧失反而不大。但第二波带量下杀，讓很多抄底者再度套牢，构成多杀多。终极股市創出新低跌破5000点。這與2015年A股的狂跌千篇一律。
股市泡沫将人道扭曲的屈治療掉髮產品,曲又贪心，群体举動的低智和狂热注定了乌合之众难以被行政手腕把握。郭婉容的征税提案捅破了泡汽機車借款,沫，厥后再谈及股市就少了几分底气。她的女兒刘忆如厥后成為台灣第二位女性财长，也因证券所得税的问題引發非议，台灣股民诅咒她们是“超杀母女”。
力挺自由经济的台灣行政院长俞國华在股灾產生后，一变态态的為财长辩解：“股市狂飙，原本就是不正常理角，若狂飙到1万2千点，到時辰猛跌，投资人受害加倍紧张！”他感觉@颠%p3R2k%末大调%7Z9XH%解@以后，跌破5000点的股市不會再有大的伤害了。
這位履历過西安变乱的财税重臣千万不會想到，台灣股市将迎来最后的超等猖獗，牛市就此闭幕？台灣人民不承诺。
4. 飞腾
1989年2月，三个台灣學生男孩构成的偶像集团公布了一首最新单曲，叫做《青苹果乐土》。
這首歌甫一推出，就被全亚洲的青少年们猖獗傳唱。小虎队昔時的影响力，好比今的TFboys有過之而无不及。1989年也是台灣经济的全盛期間，台塑如日中天，新竹科技园如日方升，亚洲四小龙之首的台灣，彷佛并无由于1988年的股市狂跌而堕入经济阑珊。
但盛世下繁殖的暗影，历来都是终极安葬繁华的祸首罪魁。
此前股市源源不竭的增量资金，重要来自遍及大街冷巷的地下投资公司，他们存在的泥土是那時台灣金融羁系对付存款的界说暗昧不清。泛滥的活動性催生了這些本色是旁氏的集资機构，他们凡是以4%~10%的月利率（年化收益60%~300%）向老苍生募资，然后用新投资者的錢付出利錢。
這类明目张胆的圈套在生气蓬勃的社會里老是显得合情公道，组织者进退维谷，谋利者趋附者众，最后一地鸡毛，有的時辰其实使人恍忽，不知谁才是受害者。
這些本錢高企的资金急迫必要一个赚大錢的投资渠道，好讓他们难觉得继的圈套显得靠得住。活動性充分、轻易操控的股票市场是這些赌徒们的天國，在履历了1988年的狂跌后，市场再度一步三摇的站了起来，這轮牛市倡议了最后的打击。
行景况若疯牛，比以往任什麼時候候都加倍凶悍，短短几年間就履历了两轮牛熊的谋利者@已对這%H38o8%类@博傻式的打赌很是纯熟。指数在短短半年内，就从4873的低点实現翻倍，市场敏捷站上了10000点的大關，投资者们纷繁在买賣大厅开香槟庆贺。
台灣股民庆贺指数冲破10000点，1989，中國台灣
庞大的赚錢效應，吸引着更多平凡老苍生跑步入场。到1989年四時度時，活泼账户数已高达400万，对唯一2000万生齿的台灣而言，這是真实的全民皆股期間。各阶级都无意事情，陷溺此中，公事員要等休市才事情，西席要开着收音機上课，家庭主妇挎着菜篮走进券商業务部。
股票飙涨使得全部社會跨入消费进级。以1.5万一客鲍鱼著名的新同乐餐厅和3.6万一客熊掌出彩的陶陶餐厅，都成為了工薪阶级平常帮衬的網红美食；二十多岁的小年青平常文娱就是前去购物天國香港采辦价值数十万的名牌；旅店随从拿到的小费更是動辄五万、十万。
那位组织救市的台交所总司理赵孝風年關奖拿了一万万，這至關于平凡工人500个月的工资。厥后SHE中的Ella跟赵孝風兒子谈爱情，台灣媒体還宣称Ella是想嫁入朱門。
随意买随意赚的股市，用扔飞镖選股都能获得均匀每一个月8.5%的回報，交投空前活泼，巅峰時代天天成交额76亿美元，是纽交所和东京买賣所的总和。全部市场换手率高的使人张口结舌，固然，台灣股市即即是在最躁動的阶段，换手率也只能和現在A股打个平局，惊不欣喜，意不不测？
那時有一个投资者在一年内买賣了120亿元，成交了6万多笔，买賣记实打出来有近一米高。全市场都在冒死的买进賣出赚取差价，没人關切公司的現实运营环境。好比只有一艘破船的易航公司，股价从一块六毛七被爆炒至200元；运营一家動物园和一家宾馆的六福成长，市值一度高达8.3亿美元，跨越那時世界上顶级五星旅店团体。
谋利者一边在墓地走夜路，一边给本身壮胆，编出了不少市场就應當這麼贵的来由。常见的逻辑是台灣经济繁华，估值就應當高；上市公司持有很多地皮和其他公司股票，必要资產重估；海外热錢流入，资金很是充沛。归纳综合起来就是咱们台灣與世界上其他处所是纷歧样的，
那時全部市场的均匀市盈率高达100，股王國泰人寿的市盈率一度高达153，股价一度到达1975元，买一张股票就要200万，足够买一間房。更加浮夸的是中國國际贸易银行，這家指数权重股的市场畅通额很是小，受到资金爆炒，总市值一度跨越美國五大行的总和，虽然利润只是它们的零头。
這與2015年中國中車市值跨越空客和波音总和的情景，有异曲同工之妙。两岸同胞在炒股方面的想象力，充实证了然台灣是故國不成朋分的一部門。
面临股市受到肆无顾忌的爆炒，官員们這下都選择洁身自好，不肯多管闲事。财长郭婉容在前去给蒋氏父子省墓時，被记者發问对股市的见解，下意识的答复道“10000点已不低了”，但想到买賣所得税的前車可鉴，又赶快将记者叫回来弥補到“固然一万点也不高。”
但是看似连天空都不是极限的台灣牛市在进入1990年后，已面对着内忧外祸的场合排场。新年伊始，一样牛气冲天的日本股市由于加息而起头狂跌，同年海湾战役打响，全世界通胀预期骤起，热錢不在流入新兴市场。與此同時，台币的升值起头告一段落，货泉政策的收紧使得资金面也忽然变得不那末余裕。
直接致使牛市解体的，则是那時最大的地下投资公司鸿源的倒闭。鸿源雇佣員工达7000多人，吸纳了20万人的存款，总额高达74亿美元，控股十多家上市公司。這家以退伍甲士和黑帮發迹的地下谋划公司，在投资者心中有着高尚的职位地方，董事长沈长声更是被視為“谋划之神、密宗使者、如何瘦小腹,大善人”三位一体的神明。
投资者们将全数身家都投资到鸿源，每一个月领取高达4%的利錢。他们還創作了诗歌《那只舍不得吃的鸡腿》，讲述投资鸿源前连鸡腿都吃不起，如今每天山珍海味，家里有鸡腿也没人吃了，表达对沈长声赐福的感谢感動。每次鸿源的投资者大會都像是演唱會，1988年的大會乃至還由于有人放炊火将台北中华体育馆给烧了。
1989年的7月台灣公布了更加峻厉的银行法，鸿源旁氏圈套的原形逐步被戳穿。股票市场有三分之一到二分之一的资金来自地下银号，炒股人高度存眷着鸿源的一举一動，11月27日，傳出其开創人之一的刘铁球在狂饮20瓶白兰地后英年早逝的動静，當天指数就狂跌5.7%。
信赖危機一旦發生，挤兑就是不成防止的。沈长声的魔力消散了，酿成了一个彻彻底底的骗子，有公司财政职員称他转移了4000万美元到海外。无数投资者一晚上之間酿成了穷光蛋，鸿源的倒闭构成连锁效應，全盜两百多家地下银号陆续停業，這成為推垮台灣股市的最后一根稻草。
台灣加权指数在2月創下12682的汗青最高点后，回头向下，一泄如注。几近呈垂直狂跌，在短短八个月内跌去1万点，1500亿美元的财產灰飞烟灭，全盜投资者丧失惨痛，多头总司令雷伯龙更是在不竭的抄底中亏掉100亿台币，直接停業。一晚上回到解放前的狂跌，逼得连分开夜总會的蜜斯都归去上班了。
在這场市场见到最低点2485后的10个月，海峡对岸的沪厚交易所正式建立了，一代赛一代，都是接力赛，轮到大陆選手上场的時候，终究到了。
5. 终章
2008年，昔時受益于台灣土改的鹿港辜家的一名兒女辜朝明 ，撰写了《大阑珊》一书，提出了“资產欠债表阑珊”的观点，较好地诠释了日本泡沫幻灭后的“落空的二十年”。
但跟日本在资產泡沫幻灭后堕入漫长的阑珊分歧，台灣经济在90年月却更上一层楼：以半导体、紧密機器為代表的欢快技能财產逐步代替了此前衣饰、纺织等劳動密集型财產，成為社會新的成长動能，出現出威盛、台积電、鸿海紧密等一批具备國际竞争力的企業，经济转型乐成。
股票市场履历了阵痛后，也起头砺精圖治，1990年末铺开了QFII的投资限定，外按摩枕,资起头成為台灣股市的首要有生气力。台灣電機指数在外资的加持下，走出一波大张旗鼓的大牛市。台灣股市成為半导体行業成长的助理之一，大牛股台积電70%的股权都把握在外资手中。
从1989年到1998年，台灣经济又履历了十年的繁华。1990年月前半叶，台灣GDP一度高达大陆的45%。
1998年台北101大厦的开工，本觉得是台灣走向极新将来的起头，谁知却成為一道分水岭，见证了台灣经济的阑珊。已再也不有人记得台灣曾是亚洲四小龙之首，GDP今朝也只有大陆的4%摆布，在各省中只能排第8。在大陆讽刺台灣的茶叶蛋笑话的語境里，不得不说是一种悲痛。
台灣阑珊的缘由是多方面的，年青人背负的庞大压力也许是此中一环。1998年一个台灣工科博士遊手好闲的用“痞子蔡”的笔名写下小说《第一次密切接触》，成為大陆收集小说的第一代影象，也宣布着台灣“闷期間”青年的横空出生避世。
以劳動密集型财產催生出口导向型经济，再经由過程當局主导的财產进级实現弯道超車，這类模式被称為“东亚模式”。這类独占的成长模式，不成防止地會构成巨额的外汇储蓄、节节升高的住民储备、周全舒展的财產發急、避无可避的资產泡沫、和没法提振的生养率。
东亚這片丰饶的膏壤，具有全球几近最勤快的住民，也有着全球最艰巨的保存模式，這一切彷佛都是宿命。
参考资料：
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以史為镜，台灣股市泡沫沉浮录，中投证券，2015
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1990台灣股市惊涛骇浪，益智，1995
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